基础化工行业:湿法隔膜,锂电材料国产化下一个重点，投资建议与投资标的
隔膜国产化率低,进口替代空间巨大。据B3对全球主流锂电池隔膜厂商数据统计,2014年,日本旭化成、美国Celgard 公司、东燃化学、韩国SKI、日本宇部等五家厂商市占率超过70%。国内星源材质等三家企业在全球锂电池隔膜市占率仅为12%。比亚迪、天津力神等国内主流电芯企业仍大比例进口国外隔膜。全球电芯产能向中国集中,有望推动隔膜企业国产化进程。随着LG 化学、三星SDI 和SK 创新等外资电芯企业在华投资建设产能,新增高端隔膜需求近1亿平米。同时外资企业进入提供了本土隔膜企业技术交流、提升服务质量的机遇,为进入国际主流隔膜供应体系做好准备。
湿法隔膜是锂电材料国产化下一个重点,不远的未来将迎来爆发增长。国内隔膜企业通过在工艺技术(微孔制备、高温自闭性能等技术)、配套设备、生产控制流程上的不断升级和改进以及涂覆技术的进步,湿法隔膜具备初步国产化条件。
投资建议与投资标的。
随着锂电池产能向国内转移,配套隔膜需求将持续增长,尤其是湿法隔膜进口替代空间更大。我们建议关注在BOPA 双拉工艺多年积累且积极研制湿法隔膜的沧州明珠(002108,未评级),以及拥有动力湿法隔膜专利,在涂布技术上积累丰富经验的乐凯胶片(600135,未评级)。
风险提示。
下游电芯客户拓展低预期。
价格战导致企业毛利率下降。
主要公司项目达产进度低预期。
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