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标题: 风电行业6大概念股价值解析，支撑公司股价上涨 [打印本页]

作者: 方舟 时间: 2015-4-7 14:16
标题: 风电行业6大概念股价值解析，支撑公司股价上涨
　　中材科技：风电叶片业务增长和国资改革预期，支撑公司股价上涨

　　类别：公司研究机构：中国民族证券有限责任公司研究员：马光耀日期：2015-01-29

　　调研目的：了解公司各项业务2014年进展和未来发展设想。

　　调研结论：公司风电叶片业务的较快增长是2014、2015年的盈利主要支撑。公司风电叶片产能约3000套左右，在国内多地有布点生产，产品类型近30种。公司风电叶片销售规模处于国内领先地位，市场占有率约20%。鉴于目前风电叶片行业竞争较平衡以及公司主要客户业务发展稳定，我们预计公司2014年、2015年风电叶片销量分别增长50%、60%，市场占有率提高，依旧维持近年来稳定的价格和毛利率。

　　公司气瓶产品类型丰富，包括CNG气瓶、LNG气瓶、工业气瓶等，其中CNG气瓶生产规模最大2015年上半年可达60万支以上。受累于国际石油价格下跌、石油化工企业天然气站建设延缓等，2014年公司CNG气瓶销量和价格都有所下降。我们估计公司气瓶业务销量下降的情况短期内难以改变，加之产能利用率较低，固定资产折旧较高，拖累公司盈利能力。

　　公司膜材料业务规模较小、维持每年略增，我们预计2014年、2015年膜材料业务的销量和营业收入的同比增长稳定，毛利率可能略有下降。预计2015年公司水务业务营收增长仍有限，固定资产折旧较大，影响公司盈利能力。公司科研能力强，参与市场竞争能力有待加强，并购或投资新项目在资金和人员方面都存在较大局限。未来的国资改革值得期待。风险提示：风电叶片业务增速不及预期，气瓶业务亏损进一步加大，国企改革进程不及预期。

　　吉鑫科技：主营业务稳健增长，切入运营成长可期

　　类别：公司研究机构：兴业证券股份有限公司研究员：雒风超日期：2014-11-06

　　吉鑫科技近日公布2014年三季报，报告期内公司实现营收12.09亿元，同比增长19.74%，实现归属母公司所有者的净利润6034万元，同比增长434.96%，每股收益0.061元。其中三季度单季实现营业收入4.59亿元，同比增长12.27%，环比增长10.53%；实现归属于上市公司股东净利润2649万元，同比增长365.99%，环比下滑15.91%，对应EPS为0.027元。

　　三季度业绩符合预期，产品结构改善提升毛利。受益国内风电行业复苏，公司前三季度业绩维持稳健，毛利率环比上升1.1个百分点至17.79%得益于高毛利的大功率产品占比提升。公司现有风电铸件实际产能18万吨，理论产能21万吨，目前正在加快调整产能结构，逐步加大2.5MW以上大功率产品比重以适应行业发展需求。

　　应收账款同比下降3.79%，存货同比上升4.39%，经营性净现金流入4910万。公司前三季度经营性净现金流入3052万元，去年同期净流出7587万元。应收账款同比下降3.79%，存货同比上升4.39%。公司现金流稳健，营收与存货稳步增长而应收账款同比下降，表明公司回款能力增强。

　　销售费用同比增长34.08%，管理费用同比增长6.17%，整体费用率基本稳定。公司前三季度实现销售费用5149万，同比增长34.08%，销售费用率为4.26%，同比上升1.46个百分点；实现管理费用6601万，同比增长6.71%，管理费用率为5.46%，同比下降0.57个百分点。销售费用上升较快是因为公司加大销售力度所致。毛利率上升是因为公司大功率产品占比上升，产品结构改善所致。

　　受益抢装及订单转移，主营业务将保持稳健。配额制征求意见稿已于近日上报国务院审定，政策出台预期逐步加强。我们根据配额指标测算后发现，2015年风电装机量距达成基本指标仍存在较大缺口；另外由于预期到未来风电价格将下调，我们认为近两年风电装机量将大幅增长，公司作为全球风电铸件龙头将直接受益。

　　另一方面，公司是目前全球唯一具备3MW以上大功率风机铸件稳定供货能力的厂商，随着风机大型化趋势及海上风电的崛起，公司的盈利能力将进一步增强。目前公司在手订单充足，2.5MW以上大功率产品产能已全部开满，未来大功率产品占比提升将推动营收大幅增长。

　　切入风场运营，未来成长可期。公司与大股东共同出资7亿元成立子公司切入下游运营市场。按照30%的自有资金比例来算，7亿元将撬动约300MW的电站开发，通过开发电站可贯通产业链上下游从而带动轮毂产品销售。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.16、0.25、0.30元，对应估值分别为39、24、20倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：风电行业增长低于预期

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