汽车行业：关注行业中环保相关股票，核心观点

方舟

2月28日柴静推出了自费拍摄的雾霾深度调查《穹顶之下》,引起社会公众广泛关注。雾霾天气是一种大气污染状态,主要由各种悬浮颗粒物超标引起,尤其是PM2.5被认为是造成雾霾天气的“元凶”。PM2.5当中有15种致癌物质,会对人类健康产生极大的损害。大家对该纪录片的关注,表明的公众对健康关注度提升。汽车排放的尾气也是空气中颗粒物重要来源之一,尤其是使用油品质量较差及排放标准较低的汽车排放的尾气中PM2.5等颗粒物含更大。

核心观点:

提升油品质量,将对降低汽车尾气中颗粒物排放量“事半功倍”。汽油机排放的主要污染物是CO和HC化合物,排放的PM2.5等颗粒物较少,但由于国内大多使用含硫量较高的汽油,导致排放的尾气中硫酸盐等颗粒物含量较多,从而使大量使用汽油的乘用车也排放了较多的颗粒物。柴油机排放的主要污染物是NOX和颗粒物,使用高含硫的柴油,将导致排放的颗粒物更多。提升油品质量,降低燃油中硫等物质的含量将有助于大幅降低汽车尾气中颗粒物的含量,将会极大减少机动车尾气带来的颗粒物排放量。按照国家统一部署,2015年1月1日起全国范围内全面供应国四标准以上燃油,其中柴油中含硫量将从国三阶段的≤350ppm,降低至≤50ppm。严格执行高标准的燃油标准,将是降低汽车尾气颗粒物排放量的重中之重。

公共服务领域车辆节能减排,将有效降低城市集中区汽车尾气的污染物排放量。公共服务领域车辆(公交车、校车、市政车辆、出租车等)保有量与私家车保有量相比较小,但这些车辆运营时间及里程较长,且发动机排量更大,大多使用颗粒物排放量较多的柴油发动机,排放的PM2.5等颗粒物含量较多,且大多在城市等人口集中区,危害较大。相关领域车辆的节能减排将对快速降低城市等人口集中区污染物排放量效果明显,如使用较高排放标准车辆、燃气车、混合动力汽车以及新能源汽车。公共服务领域汽车每天行驶里程长且路线固定,降低燃料费用极具“诱惑力”,新能源汽车在节能和环保上优势明显,同时又可避开充电难等使用环节的问题,我们认为在公共服务领域新能源汽车创新应用有望促进相关车型快速上量。在现有补贴模式下,公交车、物流车与传统车相比已具有比较优势,随着国家在公交客车补贴、物流车定位等领域政策明晰,将更有利于促进相关车型的推广。

我们看好公共服务领域新能源汽车上量,带动相关企业盈利能力和规模的上升。公共服务领域新能源汽车推广将会短期内有效降低城市等人口集中区机动车污染物的排放量,尤其是颗粒物的排放量。生产公交客车及物流车的企业产销规模相对较小,相关产品上量将会为这些企业带来较大的盈利弹性。我们看好公共服务领域新能源汽车销量增长,给相关企业带来盈利能力和规模的提升。我们重点推荐东风汽车(600006.CH/人民币6.18,买入),并提示关注中通客车(000957.CH/人民币16.75,未有评级)、金龙汽车(600686.CH/人民币18.00,未有评级)、宇通客车(600066.CH/人民币27.82,谨慎买入)等。

关注汽车中环保相关股票估值提升。公众对环保提升,将会促使资本市场对环保类股票的关注度。相对于环保行业股票40-50倍市盈率相比,汽车中环保相关的威孚高科(000581.CH/人民币29.78,谨慎买入)及银轮股份(002126.CH/人民币14.00,未有评级)的估值均较低。对应于2014年万得一致预期的业绩,威孚高科和银轮股份市盈率分别为18倍和30倍。