国泰君安国际：维持电力行业跑赢大市的评级，用小时数难以回升

方舟

　　电力行业2015年1-2月用电量增速仅录得2.5%。1-2月份全社会用电量仅录得845.4太瓦时，同比增2.5%，其中重工业录得0.4%同比下跌。1-2月的水电发电量同比增加了12.7%至103.7太瓦时，导致同期火电发电量同比降低0.8%至694.5太瓦时。利用小时的情况类似，1-2月水电利用小时同比增加6.0%至373小时，导致火电利用小时同比降低6.6%至739小时。然而，火电电源投资额高速增长，同比增长78.8%至152亿人民币(6.2083, 0.0031, 0.05%)，水电及核电则同比微降3.0%及9.8%至96亿人民币和55亿人民币，显示发电企业依然愿意加大力度投资火电，未来两年火电利用小时数难以回升。

　　需求弱，库存高，国内动力煤价格快速下跌。首两月全国重点电厂煤炭消耗量同比下跌9.5%(337.5万吨/日)，3月上旬同比进一步下跌22.2%(303.4万吨/日)，显示火电需求极差。港口库存居高不下，秦皇岛库存连续7周处于800万吨水平。秦皇岛5,500大卡动力煤价格从年初515元/吨降至3月13日的465元/吨，已累计下跌50元/吨或9.7%。我们维持电力行业“跑赢大市”的评级。