降息影响有限 人民币汇率稳中趋强，反而升值4个基点

方舟

　5月14日，银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价较上一交易日上调30个基点至6.1093，自去年2月18日以来首次突破6.11关口，创15个月新高。　　近期人民币对美元汇率不降反升，总体呈现稳中趋强运行格局。实际上，在央行5月10日宣布降息的利空消息下，人民币即期汇率在其后的两个交易日便企稳回升。5日11日，人民币对美元即期汇价收报6.2096，较上周五仅微跌两个基点。5月12日，人民币对美元即期汇价收报6.2092，反而升值4个基点。　　按照国际经验，包括降息在内的宽松类货币政策给本国货币汇率带来的通常是负面冲击，但是，本次降息对人民币汇率并未造成实质性影响。事实上，回顾3月初以来的汇率走势不难发现，在此期间央行已经两次降息、一次降准，而人民币对美元汇率却不降反升。同时，人民币对美元汇率中间价持续振荡上行，累计上涨390个基点，5月份以来稳定在1美元兑人民币6.11元至6.12元的窄幅波动区间之内；即期价更是累计上涨近700个基点，而该汇价在3月中旬经历了连续3个交易日的暴涨之后，在最近一个多月时间内主要运行在6.19元至6.22元的波动区间，5月份以来的波动区间进一步收窄至6.20元至6.21元。　　境内银行间即期外汇市场方面，5月14日早盘，人民币对美元即期汇率高开于6.1997，盘中交投于6.2010附近，较上日收盘价走高约34个基点。5月13日，人民币对美元即期汇率也呈现温和上涨走势。截至13日收盘，人民币对美元即期汇价报6.2044，较12日小涨48个基点。近一个半月以来，该即期汇价持续围绕6.20附近进行窄幅波动。　　降息利空后，人民币中间价和即期汇率双双走强是受到何种因素影响？经记者多方了解，出现这种现象的原因主要是因为近期美元疲软。　　“有些外汇交易员曾预测本周一、周二人民币即期汇率可能会遭遇一轮沽空。毕竟，降息对人民币构成不小的贬值压力。”一家香港银行外汇交易员表示。　　对人民币汇率的“意外企稳”，一家外汇投资型对冲基金经理对记者表示：“最近两天人民币不受降息冲击的原因在于，一方面，美联储延后加息步伐的市场预期，正放慢套利资本沽空人民币套利的节奏；另一方面，套利资本也意识到一味沽空人民币汇率未必能迫使央行放宽人民币汇率波动区间，让自身得到更丰厚的沽空收益回报。”　　自从去年11月央行宣告本轮首次降息之后，我国已经经历了三次降息、两次降准，而在经济增速下滑形势依然严峻、降低实体经济融资成本的需求依然迫切的背景下，分析机构普遍认为，我国存贷款利率、存款准备金率仍处于下降通道内。　　不过，从3月份以来的市场表现看，每次降息和降准之后，人民币汇率的反应极为淡定。对此，市场人士表示，今年以来市场各方对于我国货币政策宽松取向逐渐形成一致预期，并且已经充分反映在年初以来的人民币汇率走势上，因此预期兑现对汇率的影响十分有限。对外经济贸易大学金融学院客座教授赵庆明则认为，考虑到我国贸易顺差依旧高企、人民币国际化需要币值稳定等因素，因此，未来人民币汇率保持稳定且双向波动加剧的概率依然较大。　　中国民生银行首席研究员温彬在接受本报记者采访时表示，从央行一季度货币政策执行报告的表述来看，我国不会选择类似QE的非常规性、大规模量化宽松政策，接下来货币政策操作将维持“中性适度”的流动性调控力度，因此货币政策对于人民币汇率的影响可控。与此同时，考虑到美联储加息时点预期推迟导致美元短期陷入调整、人民币国际化需要汇率保持相对强势、外贸顺差持续扩大有利于对冲资本外流以及中间价对市场价进行有效指引等因素，未来一段时间内，人民币汇率将有望保持总体稳定、双向波动的偏强运行格局。