新能源汽车行业：推荐7只个股，销量继续环比回落

方舟

今年新能源汽车将继续加速普及，全年有望实现至少翻倍增长，维持行业“看好”评级。
　　===本文导读===

　　【券商研究】渤海证券：2月新能源汽车销量继续环比回落


　　【个股研报】比亚迪：新能源汽车爆发式增长 | 宇通客车：大中轻型客车销量全线飘红

　　渤海证券：2月新能源汽车销量继续环比回落

　　行业新闻

　　1)两会政府工作报告再论推广新能源汽车；2)德电新能源汽车项目签约落户合肥；3)合肥1.7元的电动汽车充电服务费或减半；4)北京居住公共服务设施配套1 8%新能源车位；5)吉利新能源商用车研发生产项目落户南充；6)第67批节能与新能源汽车目录公布，一汽、力帆等纯电动轿车入选；7)能源局充电基础设施建设规划草稿完成；8)中汽协发布数据，2月新能源汽车销量6045辆，受春节影响连续两月回落；9)东莞首座电动汽车智能充电站建成。

　　公司新闻

　　1)天津松正通过国家级企业技术中心认定；2)长安汽车发布未来十年新能源汽车发展战略；3)长安汽车11 .55亿参股重庆汽车金融公司；4)捷威动力新能源汽车动力电池订单达7亿元；5)道爵电动车高邮基地开建，年产能1 2万辆。

　　下周行业策略与个股推荐

　　本周两会召开，政府工作报告再次提及推广新能源汽车。此前各地两会工作报告内容均涉及加快新能源汽车推厂普及。今年新能源汽车而推广任务重，未来政策有望持续加码。其中，目前能源局充电基础设施建设规划草稿完成，将加紧修订出台。我们坚持之前观点：在政策持续加码下，今年新能源汽车将继续加速普及，全年有望实现至少翻倍增长，维持行业“看好”评级。继续推荐比亚迪、宇通客车、亚星客车、松芝股份、万向钱潮。看好充电桩相关标的，并建议持续关注低速电动车标的隆鑫通用、力帆股份。(渤海证券)

　　比亚迪：2015年新能源汽车爆发式增长延续

　　业绩符合预期。公司发布2014 年业绩快报：全年实现营收583 亿元(同比+10.3%)，归属上市公司股东净利润4.4 亿元(同比-20.8%)，EPS 为0.18 元。Q4 单季营收179 亿元(同比+26.3%，环比+30.6%)，单季净利为0.5 亿元(同比-44.3%，环比+73.8%)，对应EPS 为0.02 元。

　　2014 年新能源汽车销量暴增。2014 年公司整车累计销售44 万辆(同比-13.1%)，其中传统燃油车销售42 万辆(同比-16.7%)，新能源汽车销售2 万辆(同比+570%)，新能源汽车销量占比达到5%。分季度看，Q1-Q4 新能源汽车的销量分别为3396 辆、4171 辆、5379 辆、8026 辆，环比走高趋势明显，Q4 销量创新高是公司单季收入同比大增的主因。分车型看，秦、E6、K9、腾势的销量分别为14747 辆、3560 辆、2533 辆、132 辆，秦的热销助推公司2014 年新能源汽车销量爆发式增长。

　　2015 年新能源汽车延续爆发式增长。2015 年公司将再度力推四款插混新作，唐(Q1，中型SUV)、商(Q2、MPV)、宋(Q3、紧凑型SUV)、元(Q4、小型SUV)有望逐季上市。另外宋和元的同型燃油版车型S3 和S1 也有望同步上市。受益于四款新车加入，加上现有在售的4 款车型，产品阵营将极大丰富，有效覆盖主流产品线，预计2015 年公司新能源汽车销量有望达到7 万辆(同比+233%).

　　动力电池瓶颈缓解，新能源汽车上量在即。全新动力电池工厂(坪山)已于2014 年10 月正式投产，设计产能6.5Gwh，相当于老工厂(惠州)产能的4 倍。随着新工厂产能爬升，制约公司新能源汽车放量的电池瓶颈有望逐步解除。公司在新能源汽车领域品牌优势明显，产品阵营强大，未来销量有望继续保持快速增长。

　　目标市值1657 亿元，对应股价上涨空间36%。采用分部估值法进行估值，将公司拆分为新能源汽车、传统汽车、手机部件和光伏太阳能等四大板块，具体分析如下：

　　(1)新能源汽车板块：比照特斯拉(TSLA)，采用市销率进行估值，预估比亚迪2015 年新能源汽车收入为260 亿元，对应市销率为5 倍，市值达到1300 亿元；

　　(2)传统汽车板块：公司与吉利汽车(0175.HK)同属自主品牌，传统汽车的竞争力相近，比照吉利汽车对公司传统汽车板块进行估值，对应2015 年2 月26 日收盘市值为246 亿元(304 亿港币)；

　　(3)手机部件板块：公司手机部件业务集中于子公司比亚迪电子(0285.HK)，2015 年2 月26 日收盘市值为152 亿元(188 亿港币)，公司持股65.76%，对应电子板块市值为100 亿元；

　　(4)光伏太阳能板块：比照保利协鑫能源(3800.HK)，2015 年2 月26 日收盘市值为232 亿元(287 亿港币)，预计2014 年营收为340 亿元，预计比亚迪光伏太阳能收入约为15 亿元，对应板块市值为10 亿元。

　　投资建议。考虑到公司剥离电子部品件将一次性增厚2015 年业绩，我们预测2015 年、2016 年EPS 分别为1.10 元、1.20 元。2015 年是第二轮新能源汽车推广试点的收官之年，各个试点城市推广进程有望显着提速，继续看好公司的终端表现。维持买入评级，调高目标价至67 元，对应2016 年PE 为56 倍。

　　风险提示。新能源汽车推广低于预期；传统燃油车销售大幅下滑。(海通证券)

　　宇通客车：大中轻型客车销量全线飘红

　　客车销量全线飘红。2015 年2 月，公司大、中、轻型客车销量均取得不错的增幅，共销售客车3,119 辆，处于同期历史高位，由于14 年2 月销量基数偏低，同比增幅超过40%。考虑到去年同期新能源市场低迷，估计本月新能源客车销量350 辆左右，带动公司销量增长。另外，由于公路客运近年持续表现低迷，我们判断客运公司已逐步缩减投运的客车数量，导致运力无法满足节前的客流暴增，估计客运公司春节期间会采购一部分客运客车，以应对节后的客流高峰。

　　客车是NOx 和PM 排放的重要源头，新能源化带来重大机遇。根据《2013 年中国机动车污染防治年报》，2012 年大中型载客汽车NOx 和PM 排放量分别占汽车排放总量的22.3%和18.4%，所有车型中排名第事，是重要的尾气排放源头。客车新能源化是整个社会的刚性需求。目前，新能源客车主要在公交和团体客车领域推广，公路和旅游客运市场也即将放开，新能源客车的市场空间巨大。假设新能源客车在客车市场的渗透率为30%，则年产销觃模将达7.5 万辆，贡献的利润有望超过50%，未来客车企业的利润增量将主要来自于新能源客车。宇通新能源客车市场仹额远超其传统客车，客车新能源化将进一步巩固公司龙头位置，拉开与竞争对手的差距。

　　盈利预测及投资评级。我们看好宇通新能源客车的产品竞争力以及客车新能源化为公司带来的上升空间，考虑到公司零部件产业链更加完善，公司销售觃模、经营效率、盈利能力都将迈上新台阶，我们维持公司业绩预测，预计2014/2015/2016年EPS 分别为1.82/2.39/3.09 元，维持“强烈推荐”评级，目标价36 元。

　　风险提示：1)政策落实不到位，推广进度不能如期达标；2)宏观经济下行导致地方财政压力大；3)客车市场竞争加剧。(平安证券)