河北钢铁:业绩随行业改善，继续复苏在望。

方舟

年报概要:河北钢铁公布2014年报,全年公司共实现销售收入982.57亿元,同比下跌10.88%;归属上市公司股东净利润6.97亿元,2013年为1.16亿元;折合EPS0.06元,2013年为0.01元;公司2014年四个季度EPS分别为0.02元、0.02元、0.02元、0元。

一季报概要:2015年一季度公司营业收入同比下降15%,实现盈利1.9亿元,同比增长16.7%,EPS0.02元。

吨钢数据:公司2014年共产生铁3026万吨、钢3084万吨、钢材2960万吨,产钒渣22万吨,同比分别变化2.16%、1.48%、-0.47%、10%。结合年报数据折算吨钢售价3184元/吨,吨钢营业成本2827元/吨,吨钢毛利358元/吨,同比分别变动-172元/吨、-234元/吨和62元/吨。

加工费上升、成本下降:2014年资金面收紧驱动钢铁行业产能退出增多,即便在需求低迷的情况下,存量产能能开工率仍然获得提升,吨钢加工费增加,表现为铁矿石价格跌幅显著大于钢材价格跌幅,公司作为国内最大的钢铁集团之一,盈利状况受行业环境影响较大,2014年业绩随行业回暖而提升。此外公司自身降本也获得成效,工序成本大幅降低,生铁、炼钢、轧钢工序成本均同比降幅超过10%,同时实现了原料结构优化降低炉料成本。

直接受益于京津翼一体化:京津翼一体化有望启动大规模铁路、公路、航空、港口等基建建设,同时带动当地地产业发展,区域钢铁需求有望复苏,公司作为区域内最大的钢铁集团将受益。除直接的基本面利好外,京津冀概念也有利于公司估值提升。

投资建议:一季度淡季叠加经济底部,行业盈利低迷,公司业绩尚能获得增长,今年整体盈利继续复苏在望。

此外河北省国企改革预期渐进,配合京津冀一体化建设,未来公司盈利及估值均有上升空间,预计2015-2016年EPS为0.08元、0.10元。维持“增持”评级