会展资本：上还是不上，复杂心态

方舟

　　自2014年8月大连北方国际展览股份有限公司（简称北展股份）在北京中关村“全国中小企业股份转让系统”（又称新三板）挂牌以来，会展业对于资本市场的关注再次升温。升温之所以“再次”，乃因创业板及中小板开闸后，会展业在2012-2013 年期间就热闹了好一阵。对于渐趋平静的“上市”话题，北展股份挂牌新三板好像添加了新的猛料，让业内舆论再度聚焦。年初在昆明召开的CEFCO论坛，专设分论坛研讨此事，犹见主办者的敏感。此分论坛的标题定为《上市！上市？——会展企业的融资之道》。题目中的惊叹号与问号并列，与会者认为，恰如其分地概括了会展业者对“上市”的复杂心态。　　　　

    对于会展企业上市，不少人以为是具有开创意义的事件。但熟悉股市和了解国际会展业发展情况的人，是不会这样认为的。许多在华的外资展览企业如励展、博闻、英富曼、塔苏斯等，都是伦敦交易所的上市公司。国内上市的北辰实业（SH.601588）、中青旅（SH. 600138）、汉商集团（SH.600774）等，其经营业务都涉及会展业。　　　　

    要想了解上市的利与弊，首先需要弄清上市的概念。其实，对会展业来说，上市公司并不是什么稀有物种，也不是最近才有。而北展股份之所以受关注，是因为他是国内以主承办为主营业务的第一家民营的公众公司。而在北展股份之后，现在行业至少还有米奥会展（浙江米奥兰特商务会展股份有限公司，证券代码：831822）和名洋会展（名洋国际会展（北京）股份有限公司，证券代码：831946）两家公众公司。大家应该已经注意到，这里说的是公众公司，而不是上市公司，那么这两者之间究竟有何区别呢？首先是“上市”（姑且称为上市）渠道不同。北展股份是在“新三板”挂牌，而上市公司是在中国股市的主板及创业板上市；其次，两者对企业资本的要求不同，后者门槛高于前者；再次，两者募集资金的方式不同，上市企业可以直接在股市上圈资金，集资对象是全体股民；而在“新三板”挂牌的公众公司必须通过在全国股转系统公开转让股份的形式募集资金。弄清新三板与主板及创业板、挂牌与上市的区别，有利于我们看清会展上市的利弊和必要性。　　　　

    并非所有企业都有上市的必要，也并非想上就能上的。在行业都对IPO 跃跃欲试的时候，大部分企业在热切关注之余并没有付诸实践，这或是因为条件不具备（国家对主板上市企业的经营规模、销售额及盈利状况是有要求的），或是企业发展没有必要上市。记者就会展企业是否有必要谋求上市以及上市的利弊采访了博塔苏斯公司董事、副总经理张凡，他认为企业是否上市关键看自身发展的目标和定位，一些企业没有选择上市，主要有以下几方面的考虑：一是主板及创业板上市对企业规模和资本的要求较高，大部分企业达不到这些要求，这也是为什么一些会展企业选择在新三板（新三板的门槛大大低于主板）挂牌这种“曲线救国”的方式。二是一些企业发展资金充沛，没有上市的必要。上市的主要目的是募集发展资金，为企业发展壮大做准备，但是并非所有的会展企业都需要通过这种方式获得发展资金。励展华博展览公司董事长蒋承文就认为，经营稳定的展览公司现金流充沛，并不缺钱，上市融资意义不大。而且，上市也有风险。蒋承文指出，会展业整体规模有限，公司难以做大，二级市场投资兴趣不高。他以香港联交所某展览公司从上市到退市的股价几无变化为例说明会展企业没有必要上市。三是，法律对上市后募集到的资金的用途有明确规定，而且企业必须公布用途。张凡指出，就会展企业而言，企业上市后募集到的资金必须用于发展会展业务，再具体一点来说就是用来购买项目。而购买项目又将面临三个问题：有没有项目可买，资金是否足以购买项目以及买了之后能否管理好。　　　　

    近年来，外资展览主办机构加大在华布局力度，不断收购新的展会项目，使得能够被收购的项目越来越少，会展项目并购的竞争越来越激烈。“目前的市场情况是，一些成熟的展会项目已经被外资展览巨头收购，而一些存在潜力的会展项目，外资企业也早已抢先一步进行接洽。此时国内本土会展企业进入收购，市场机会还有多少这是一个未知数。”中国会展门户网创始人黄勇说。此外，张凡指出，现在收购一个5 万平方米的展会需要上亿的资金，而正如前面所说，会展是一个小行业，很难引起二级市场的投资兴趣，如果募集到的资金有限，能否买到有潜力的项目就很难说了。而且，购买的项目只能是专业展而不能是消费展，因为消费展的生命力和稳定性都比不上专业展，这就更增加了购买项目的难度。　　　　

    对于有上市打算的企业来说，还必须考虑业务范围的问题。根据现有经验，上市企业的业务往往比较多元。比如励展2012 年会展营收只占公司营收总额的13.96%，会展净利润占公司净利润的12.26%。中青旅2013 年会议业务营收占公司营收总额的20%，这些都说明上市企业不会单营一种业务。因此，对于会展企业而言，如果上市后业务构成仍是单一的会展业务，恐怕收益难以达到投资者的收益预期。然而会展行业毕竟是小行业，业务链有限，以主办企业为例，只能向主场运营和设计搭建，最多在加上场馆管理方面拓展业务。这也限制了会展企业上市后的发展，寻求新的利益增长点也是会展企业面临的难题。　　　　

    当然，上市对于企业也有益处。首先，通过上市可以提高企业的知名度，也起到了宣传推介的作用。其次，上市有利于公司扩大经营规模。据接近米奥会展的业内人士透露，米奥会展希望通过挂牌转让积累资本，符合条件后通过绿色通道达到主板（创业板）上市的目的。再次，上市有利于完善企业建制和管理。名洋会展（831946）在其公开转让说明书中指出，“有限公司存续期间，公司的法人治理结构不完善，内部控制存在有待改进之处。股份公司设立后，逐步建立健全了法人治理结构，制定了适应企业现阶段发展的内部控制体系。”第四，新三板挂牌的成本很小，宏观政策鼓励中小企业上市（挂牌），可以获得政府奖励。　　　　

    归根结底，企业上市有风险，利弊共存，究竟要不要上市，关键还要看企业自身的定位是什么。如果企业发展速度极快，前景广阔，需要大量资本扩大规模，那么上市融资不失为一个不错的选择。如果发展资金充沛，那么上市就没那么必要了。