肉鸡养殖行业：供给下降成定局 禽链正喜迎春天，恢复力度较强

方舟

　　近期，我们深度调研了禽业协会、山东家禽行业，特别是几家大型龙头公司(新希望(18.86, -0.29, -1.51%)、益生股份(15.03, 0.00, 0.00%)、仙坛股份(25.55, 1.86, 7.85%)等)，我们将当前祖代场、父母代场、商品代养殖场和屠宰场的信心汇总，以甄辨出行业当前供需现状以及未来趋势，进而对禽链二级市场机会进行勾勒。

　　(1)进口禁令仍未消除，国内引种数据大幅下降已成定局，但益生或受益于景气暴涨。禽业协会相关数据显示，2015年2月国内祖代鸡总存栏量160.38万套，其中后备59.13万套、在产101.25万套。据产业调研显示，由于Q1对美国活禽进口实行禁令，因此祖代鸡1-2月引种量为零，而当前在产祖代鸡正常周转，这导致后备祖代鸡存栏环比下降7.68%。在行业均衡供给量假定下(出栏50亿羽、引种110万套左右)，按目前的在产存栏数据测算，因此短期内进口禁令对白羽鸡供应影响不大；但若禁令持续半年以上乃至一年，那么依赖美国渠道的祖代鸡厂商甚至整个国内家禽市场则会遭遇“引种慌”(谨慎下假设下半年放开引种，下半年引种量也只是接近80-90万套)，出现阶段性供不足需导致禽链景气大幅提升概率非常大(父母代和商品代均价有望超过2011年)。不过，需要提醒的是益生股份2014年年底估计引种12-13万套，如果出现景气暴涨，益生更多会是收益而非受损(毕竟还可以引种其他品种，以及从其他地区引种)。

　　(2)上游祖代场持续亏损，禽链去产能将持续。2月份父母代雏鸡产销量400.52万套，价格14.41元/套，仍未及15-16元/套的成本线，持续亏损的盈利特征使得厂商没有引种的动机，反而会继续自发淘汰产能。

　　目前来看，今年整体存栏量有望在行业进一步主动去产能情况下，下降至80-90万套，总存栏同比下降10.07%，在产存栏同比下降10.74%;而某些行业给出的点状数据显示国内鸭链去化也可能接近30%。

　　(3)从下游来看，国内商品代鸡苗供需态势良好，需求复苏带动量价齐升。最新数据显示当前国内父母代在产与后备存栏分别同比增长10.54%与11.90%，后备种鸡占总存栏的比重达到44.21%，增幅较快。销售端，2月鸡苗销量约为1.37亿只，环比上涨10.03%，平均价格2.22元/只，环比上涨105.56%。商品代鸡苗厂商扩张产能的行为，以及鸡苗量价齐升的行情，均侧面体现了毛鸡厂商补栏需求同比恢复力度较强。

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　　商品代、肉鸡价格仍处低位，但宏观与产业信号显示未来1-2月开始需求复苏可期，上述苗价开始提升也显示产业信心。2月份毛鸡均价约为2.84元/只，环比下降2.69%，终端需求仍为显示出复苏态势，但从降息通道引发的宏观宽松背景，以及行业季节性变化来看，未来1-2个月后肉鸡需求大概率会有所回升；这个从产业链上游鸡苗补栏态势可以看出。

　　因此，不论是外部限制、厂商行为还是需求复苏规律，都显示当前是布局禽链的最佳时点1)进口禁令、联盟限产和持续亏损特征严格压制产业链整体产能，甚至有加速倒逼去化的可能性；(2)中游商品代鸡苗市场已呈现供需齐升的良好态势，先导指标显示终端需求复苏时点将至；(3)降息降准通道已成市场普遍预期，政府托底特征明显将加速推动需求见底回升;(4)落实到上市公司业绩上，供给端产能去化带动产业链前端的益生、民和盈利回升，需求端逐步复苏也将拉动产业链后端的圣农量价齐升。