行业环境改善业绩重回上升通道 航企纷纷定增融资扩规模，再开融资闸门

方舟

　　在资本市场和行业环境双重回暖的背景下，航空公司定增融资的热情被再度激发。继海南航空(600221)发布240亿元加码主业的定增方案后，东方航空23日晚公告，拟定增募资约150亿元，用于购买飞机以及偿还贷款。

　　中国证券报记者注意到，航空公司“集体吸金”的现象曾发生过多次，最近一次发生在2012年，彼时四大航企公告定增融资的总额约为146.66亿元。此次仅东航一家的融资规模就超过当年四家之和。

　　此外，在上一轮融资中，航空公司面临业绩下滑、债台高筑的困境，融资主旨在于降低负债率。此轮融资，行业环境大为改善，公司业绩也重回上升通道，融资的目的更在于优化机队结构，把握发展良机。

　　业内人士指出，在行业环境向好的背景下，航空行业重回投资热点，航空公司利用资本市场做大做强的意愿也有望被激发。未来国内航空业会否呈现更多并购重组、引入战投等动作值得期待。

　　再开融资闸门

　　根据公告，东方航空拟以6.44元/股为发行底价，增发不超过23.3亿股，募集资金约150亿元，其中120亿元用于购买23架飞机项目，剩余30亿元用于偿还金融机构贷款。

　　从预案中不难看出，东航此次定增募资的重点是扩充机队建设。预案显示，计划购买的23架飞机机型包括空客A321、波音B737-800和波音远程B777-300ER等，均为东航重点规划的四种主力机型系列，预计至2015年底，四大主力机型占整体机队的比例将达到96.2%，从而显著提升运营效率。

　　而剩余30亿元将用于偿还金融机构贷款，改善公司资产负债结构。以2014年底数据测算，东航资产负债率将从81.97%降低至74.66%。

　　而就在10天前，海南航空披露了今年以来最大规模的定增方案，拟以不低于3.64元/股，向包括海航航空集团在内的不超过10名特定对象，非公开发行不超过65.934亿股，募集不超过240亿元，用于引进37架飞机项目、收购天津航空48.21%股权及增资项目及偿还银行贷款。

　　根据方案，海航定增募资的重点也是扩充机队建设。公司拟以定增募资的110亿元用于引进37架飞机，包括波音B737、B787及空客A330系列飞机。此举将进一步提高公司的持续盈利能力，并增加公司的核心竞争力，预计每年将合计增加营业收入约为97.21亿元

　　此外，80亿元募资将用于收购天航控股持有的天津航空48.21%的股权并向天津航空增资，从而实现海航对天津航空的控股，解决此前海航集团承诺的解决同业竞争问题；50亿元募集资金用于偿还银行贷款，降低负债率。

　　业内人士认为，东航、海航此次的定增方案，重点都在于扩充机队，主要原因在于航空市场供需逐步好转，退出高能耗的老旧机型并增加宽体机比例，有利于航空公司优化机队结构，布局快速增长的国际市场，不排除未来国航、南航也采取类似举动。

　　多次集体吸金

　　值得注意的是，航空公司集体定增募资的举动在历史上并不鲜见，最近一次则是发生在2012年，主要目的是偿还银行贷款，降低资产负债率。

　　2012年4月，中国国航率先宣布，拟向集团公司非公开发行A股股票，募集资金约10.5亿元，主要用于归还公司因增持国泰航空股份而形成的贷款(该增发后因上一次非公开发行未实施完毕而在当年10月决定终止)。此前2010年11月，国航已在A+H股市场完成定向增发再融资66.4亿元。

　　2个月后，南方航空公告，计划以4.3元/股(后调整为4.1元/股)非公开发行不超过4.65亿股，募资不超过20亿元，扣除发行费用后全部用于偿还银行贷款。此前2009年8月，南航已在A+H股市场完成30亿元定向增发再融资；2010年10月，南航在A+H股市场完成再融资23.53亿元。

　　东方航空则在2012年9月推出“A+H”两地增发融资方案，募集资金总额约36亿元，扣除发行费用后全部用于偿还金融机构贷款或补充流动资金。根据公告，定增实施后，东航的资产负债率将从当时的80.5%下降2-3个百分点。据统计，2009年7月，东航A+H股共计增发募资约70亿元，2009年12月，东航A+H股共计增发募资30亿元。2009年两次再融资的目的也是补充流动资金，以解决东航负债率偏高及流动资金紧张的问题。

　　海南航空则是在当年8月完成80亿元的定增再融资，偿还银行贷款和补充流动资金，公司合并资产负债率从发行前的81.51%降至71.36%。

　　更多动作可期

　　业内人士指出，2012年航空公司面临的是油价快速上涨、高铁冲击、供需比失衡等带来的经营压力，业绩下滑、债台高筑成为促使航空公司通过资本市场融资输血的动因。

　　年报数据显示，2012年四大航业绩惨遭“滑铁卢”。四大航企当年净利润均同比下滑超过两位数，其中南航业绩降幅最大，为48.22%，海航业绩降幅最小，也达到26.74%。


　　而2015年的此轮融资，面临的行业环境已大为改善。自2014年下半年开始，航空公司业绩进入回暖通道。年报显示，2014年四大航合计净利润128.58亿元，同比增长21.6%。其中，东航、国航、海航均一改前三季度的业绩下滑颓势，同比实现增长，南航更是从2014年上半年大幅亏损10.18亿元实现全年盈利。

　　三家航企今年一季度更是实现“开门红”，业绩同比实现暴增。根据一季度业绩预告，国航预计盈利16亿元到18亿元，去年同期盈利0.93亿元；南航预计盈利18亿元到20亿元，去年同期亏损3.06亿元；东航预计盈利15亿元到16亿元，去年同期亏损2.05亿元。

　　业内人士认为，在供需比逆转、基准票价水平提高、油价持续低迷、人民币贬值预期基本到位等多重利好因素叠加下，航空公司业绩反转以及航空业复苏态势已经确立。这不仅促使航空公司重回投资者视野，也将激发航空公司利用资本市场做大做强的意愿。